Mais de três anos atrás, os observadores do Fed ficaram surpresos quando ninguém menos que o ex-consultor especial de Ben Bernanke, Andrew Levin, disse que "muitas pessoas ficariam surpresas em saber" até que ponto o Federal Reserve é de propriedade privada, afirmando a seguir que o Fed "deve ser uma instituição totalmente pública, como qualquer outro banco central".
Mas isso é verdade? Todos os outros bancos centrais são "totalmente públicos"? Para a resposta, vamos a um post recente do blog Banker Underground, do The BOE, que analisa a questão de quem realmente é dono dos bancos centrais. Aqui está o que encontrou.
por David Bholat e Karla Martinez Gutierrez
Em todo o mundo, os bancos centrais têm várias estruturas de propriedade diferentes. Em uma extremidade do espectro estão os bancos centrais, como o Banco da Inglaterra, que são de propriedade integral do setor público. No outro extremo estão os bancos centrais, como o Banca d'Italia, cujos acionistas são entidades totalmente do setor privado. E existem bancos centrais, como o Banco do Japão, que ficam no meio. Mas essas diferenças são importantes?
Nesta postagem do blog, exploramos a variedade de estruturas de propriedade de bancos centrais, tanto histórica quanto globalmente. Sugerimos também áreas para pesquisas futuras sobre o tema.
A separação da propriedade e controle do banco central
Propriedade é um conceito complexo, um conjunto de direitos e responsabilidades. Em linguagem comum, se eu disser que tenho uma bicicleta, isso implica que eu tenho a bicicleta e posso usá-la como quiser. Propriedade implica controle.
.No entanto, como Thorstein Veblen, Adolf Berle e Gardiner Means observaram pela primeira vez, o controle às vezes é desagregado da propriedade nas empresas modernas. Os proprietários de corporações (acionistas) geralmente são abstraídos de suas operações diárias. Em vez disso, o controle dos recursos corporativos é normalmente exercido por sua administração. Portanto, dizer que possuo ações em uma corporação tem um significado muito mais restrito do que quando digo que possuo uma bicicleta. No caso de uma corporação, estou dizendo principalmente que tenho um interesse financeiro nos negócios, especificamente, que sou um reclamante residual nos lucros da corporação depois que todos os outros reclamantes, como funcionários, credores e governo (impostos), foram pagos
Veblen, Berle e Means desenvolveram suas idéias com empresas do setor privado com fins lucrativos em mente. No entanto, a distinção que eles estabeleceram entre propriedade e controle é surpreendentemente aplicável à maioria dos bancos centrais modernos. Os proprietários dos bancos centrais, principalmente os governos, são geralmente responsáveis por nomear executivos e recebem uma parcela dos lucros dos bancos centrais. O controle diário do banco central é delegado aos comitês de gestão e política do banco central.
Embora os bancos centrais e as empresas modernas sejam caracterizados por uma separação entre propriedade e controle, existem diferenças importantes em seus objetivos organizacionais. O objetivo da maioria das empresas do setor privado é a busca de lucros para os acionistas. Por outro lado, os bancos centrais normalmente têm mandatos estatutários com base em objetivos de toda a economia - por exemplo, estabilidade de preços, estabilidade financeira e funcionamento do mercado. Independentemente de os bancos centrais serem de propriedade integral do governo ou, como em alguns casos detalhados abaixo, seus reclamantes residuais são entidades do setor privado.
Consequentemente, a questão da propriedade do banco central é considerada pela maioria dos estudiosos de importância marginal. No entanto, a questão da propriedade do banco central é um tópico importante a ser revisitado atualmente, quando a base constitucional dos bancos centrais está recebendo atenção renovada (Goodhart e Lastra 2017; Tucker 2018). A seguir, oferecemos uma pesquisa sobre a variedade de estruturas de propriedade de bancos centrais histórica e globalmente.
A nacionalização do banco central
No início do século XX, havia uma mistura quase uniforme de bancos centrais com acionistas do setor privado e do setor público (Figura 1). Isso mudou em meados do século. Alguns bancos centrais estabelecidos, como o Banco da Inglaterra, foram nacionalizados (Figura 2). Ao mesmo tempo, quase todos os bancos centrais criados em estados pós-coloniais foram estabelecidos com propriedade total. Até o final do século, apenas alguns bancos centrais com acionistas do setor privado permaneciam.
Figura 1: Modelo de propriedade dos bancos centrais globalmente ao longo do tempo, de 1900 até o presente Fonte: Websites dos bancos centrais
Figura 2: Lista de bancos centrais nacionalizados globalmente em ordem do ano nacionalizado Fonte: Websites dos bancos centrais
Embora os bancos centrais estatais predominem agora, alguns bancos centrais ainda têm formas de participação no setor privado. Isso inclui bancos centrais nos Estados Unidos, Japão e Suíça. A Figura 3 classifica esses bancos centrais de acordo com a propriedade do governo, bancos do setor privado, outros acionistas do setor privado ou alguma combinação destes. "Outros acionistas do setor privado" significa indivíduos e / ou instituições do setor privado não bancárias. O Banco Central Europeu (BCE) representa um quarto modelo de propriedade não capturado adequadamente pela Figura 3, conforme estabelecido por tratado entre os estados membros da UE. Além do BCE, outros bancos centrais supranacionais incluem o Banco Central do Caribe Oriental, o Banco dos Estados da África Central e o Banco Central dos Estados da África Ocidental.
Figura 3: Classificação dos bancos centrais por propriedade Fonte: Baseado em de Kock (1965), Rossouw (2018) e informações dos sites dos bancos centrais
A Figura 4 fornece informações mais detalhadas sobre bancos centrais que não pertencem totalmente aos governos. Os modelos de propriedade variam consideravelmente entre esses nove bancos centrais. Embora os bancos centrais do Japão, São Marinho e Turquia tenham alguns acionistas do setor privado, o acionista majoritário ainda é o estado. Na Bélgica e na Suíça, cerca de metade das ações são detidas pelo governo. Por outro lado, os governos americano, italiano e sul-africano não possuem participação formal em seus bancos centrais. O Banco da Grécia apresenta um modelo mais misto, embora valha a pena lembrar que, juntamente com os bancos centrais da Bélgica e da Itália, são membros do Eurosistema.
Figura 4: Detalhe institucional dos bancos centrais que não pertencem totalmente aos governos Fonte: Sites dos bancos centrais
A Figura 4 também mostra a heterogeneidade entre esses bancos centrais na forma como eles remuneram seus acionistas do setor privado. Em alguns casos, como o Federal Reserve dos EUA, o valor pago aos acionistas é fixado de forma que o dividendo se assemelhe ao pagamento de um cupom em um título. Em outros casos, como na Turquia, a remuneração é variável e discricionária, embora mesmo aqui seja limitada. Um artigo recente constata que os bancos centrais com acionistas do setor privado não diferem dos bancos centrais apenas com os acionistas do setor público, tanto em sua lucratividade quanto na parcela dos lucros que distribuem aos acionistas.
Uma agenda de pesquisa prospectiva
Este blog forneceu uma cartilha sobre a propriedade do banco central. Ocasionalmente, algumas pessoas argumentam que os bancos centrais devem ser totalmente privatizados, com os maiores bancos do setor privado desempenhando o papel de credores de última instância. Por outro lado, alguns argumentam que os bancos centrais devem ser totalmente nacionalizados. No entanto, a propriedade do banco central por si só pode não ter importância. Em vez disso, os fatores cruciais podem ser outros aspectos de sua governança, especialmente suas declarações de missão. Hoje, todos os bancos centrais, de propriedade integral do governo ou com ações de entidades do setor privado, têm mandatos baseados em resultados em toda a economia. Um banco central do setor verdadeiramente privado, sem garantias implícitas ou explícitas do governo, e que buscava lucros singularmente para seus acionistas, provavelmente se comportaria de maneira diferente dos atuais bancos centrais, que têm como objetivo a promoção do bem público.
Mesmo assim, achamos que a questão da propriedade do banco central merece uma investigação acadêmica maior do que tem sido até o momento. Concluímos sugerindo duas áreas para pesquisas futuras. 1. As ações dos bancos centrais da Bélgica, Grécia, Japão e Suíça são negociadas publicamente em bolsas de valores. Seria interessante entender o conteúdo informativo transmitido por esses preços das ações, em particular, até que ponto os preços das ações desses bancos centrais lideram ou atrasam outras variáveis macroeconômicas, como PIB ou índices mais amplos do mercado de ações. Por exemplo, a Figura 5 mostra que o preço das ações do Banco Nacional da Bélgica acompanha de perto o índice de referência (BEL 20) da bolsa de valores Euronext Brussels na qual negocia.
Figura 5: Alterações ano a ano no valor das ações do Banco Nacional da Bélgica e no índice da bolsa BEL 20 (r = 0,706) Fonte: Reuters
2. Em outras indústrias, às vezes argumenta-se que a propriedade do setor privado ou do setor público interrompe completamente a capacidade de uma organização de atingir seus objetivos. Esses argumentos teóricos gerais podem ser submetidos a escrutínio empírico no caso específico dos bancos centrais. Embora diferentes bancos centrais tenham objetivos diferentes, dois dos mais comuns são a promoção da estabilidade monetária e financeira. A estabilidade monetária pode ser definida como baixa inflação, enquanto a estabilidade financeira pode ser definida pela ausência de crises financeiras. Os pesquisadores poderiam estudar se existe alguma correlação entre a estrutura de propriedade do banco central e esses resultados macroeconômicos. Por exemplo, a Figura 6 mostra o número de anos em que os países da OCDE e do G20 sofreram crises financeiras entre 1970 e 2017. Os países estão divididos entre aqueles com bancos centrais totalmente estatais e aqueles que possuem bancos centrais com alguma forma de participação no setor privado . O valor médio (8 anos em uma crise financeira) é o mesmo para os dois países com bancos centrais totalmente estatais e para os que possuem bancos centrais com alguma forma de participação do setor privado nesse período. Portanto, não há uma associação clara entre estabilidade financeira e estrutura de propriedade do banco central, embora gostaríamos de ver um trabalho empírico mais profundo para tirar conclusões mais firmes.
Figura 6: Número de anos entre 1970 e 2017 em que os países da OCDE e do G20 sofreram uma crise financeira, conforme definido pelas fontes abaixo, dividido por tipo de propriedade do banco central Fonte: Harvard Business School e Laeven e Valencia (2018), complementadas por Ueda (1998), Barandiarán e Hernández (1999), Sgard (2012) e Lo Duca et al. (2017)
Nota: Os dados incluem todos os bancos centrais com acionistas do setor privado em todo o mundo, com exceção de São Marinho. A Arábia Saudita (um país do G20) é excluída da análise porque nenhuma informação estava disponível. O banco central austríaco é classificado como um banco central com acionistas do setor privado até 2009, após o qual é classificado como um banco central de propriedade pública porque foi nacionalizado.
Credito deste anuncio por Tyler Durden
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